¿Nos dirigimos a otra Gran Depresión?

En las dos últimas semanas, hemos asistido a las dos peores caídas en un solo día de la historia del Promedio Industrial Dow Jones (DJIA). Sin embargo, el miércoles, el Dow también registró su mejor día desde 1933, con una subida del 13%. ¿Ha tocado ya fondo el mercado de valores? Es poco probable.

Estados Unidos está extraoficialmente, pero sin duda, en recesión. En su informe del jueves 2 de abrilel Departamento de Trabajo dijo que 6,648 millones de personas solicitaron el paro la semana pasada, lo que duplica el récord anterior, establecido la semana pasada, de 3,283 millones de personas. Eso supone casi 10 millones de personas que solicitan el paro en dos semanas.

Los expertos en previsión de Wall Street están aumentando rápidamente sus predicciones sobre la continua pérdida masiva de puestos de trabajo y el descenso de la actividad económica. Están ofreciendo estimaciones que no se habían visto desde la Gran Depresión que comenzó en 1929 y continuó durante una década brutal, remodelando gobiernos y economías en todo el mundo.

  • Los economistas dirigidos por Ellen Zentner dijeron a los clientes en un Informe de Morgan Stanley el domingo que ahora esperan un descenso anualizado del 30,1% del producto interior bruto en el segundo trimestre, el peor resultado trimestral en 74 años. Estiman que podrían perderse 17 millones de puestos de trabajo hasta mayo (el doble de los 8,7 millones de puestos de trabajo que se perdieron en la Gran Recesión), y que la tasa de desempleo será del 12,8% de media en el trimestre abril-junio. Las estimaciones de la empresa suponen que el virus alcanza su punto máximo en abril y mayo, antes de que el crecimiento comience a recuperarse. Pero si el pico se produce más tarde y la perturbación económica continúa en la segunda mitad del año, escribieron, el crecimiento de EE.UU., incluso para todo el año, descenderá a niveles vistos por última vez desde la Gran Depresión.
  • Para no ser menos, Goldman Sachs ha predicho una caída del 34% del producto interior bruto (PIB) anualizado para el segundo trimestre, con un desempleo que se dispara al 15%. Si esta previsión es exacta, sería la contracción más rápida del PIB de la historia.
  • Banco de la Reserva Federal louis, James Bullard, fue más allá y predijo que la tasa de desempleo de Estados Unidos podría alcanzar el 30% en el segundo trimestre debido a los paros para combatir el coronavirus, con una caída sin precedentes del 50% del producto interior bruto.
  • Previsión del Deutsche Bank no es tan sombrío, pero sigue prediciendo la peor recesión mundial desde la Segunda Guerra Mundial y que la economía estadounidense se contraerá un 12,9% en el segundo trimestre.
¿Qué es una recesión? La Oficina Nacional de Investigación Económica define una recesión como "un descenso significativo de la actividad económica que se extiende por toda la economía y que dura más de unos meses. Normalmente, las recesiones se notan en el PIB real, los ingresos reales, el empleo, la producción industrial y las ventas al por mayor y al por menor" Lee cómo poner tus finanzas a prueba de recesión aquí.

Nadie sabe cómo acabará esta pandemia y cuál será su efecto en la bolsa y la economía, pero está bastante claro que nos enfrentamos a una reducción masiva del PIB. Estamos viviendo acontecimientos sin precedentes, y no hay un ejemplo histórico exacto que los economistas puedan utilizar para modelar sus previsiones.

Todavía no sabemos lo mortal que será la pandemia de COVID-19 ni el alcance total de sus efectos en la economía. Sin embargo, un informe realizado por epidemiólogos del Imperial College de Londres, que ha influido en las recientes estrategias de mitigación adoptadas por EE.UU. y el Reino Unido, predice que una propagación incontrolada de la enfermedad causaría hasta 2,2 millones de muertes en EE.UU. y que incluso las medidas de mitigación más ambiciosas sólo reducirían la mortalidad a 1,1 millones de muertes.

Se mire como se mire, el reto que tenemos por delante es monumental.

Los gobiernos tienen que equilibrar su respuesta a la economía con su respuesta al virus, dos problemas que a menudo están enfrentados.

Pocos economistas creen que el gigantesco paquete de rescate de Washington será suficiente para compensar el daño que ya se ha hecho a la economía estadounidense, un coste que aumenta día a día.

Lee:  Financiar un Coche con ASNEF y Nómina | Alternativas

¿Nos dirigimos hacia una recesión? Ciertamente. ¿Es el comienzo de un mercado bajista? Lo más probable. ¿Será ésta la próxima Gran Depresión? Todavía es demasiado pronto para saber lo malo que va a ser.

¿Qué hay en el paquete de estímulo de los coronavidas? El paquete de rescate incluye pagos directos a particulares, ampliación de la cobertura por desempleo, bajas por enfermedad pagadas, cambios en los préstamos estudiantiles, nuevas normas sobre las cuentas de jubilación, programas de alivio hipotecario y mucho más.
Índice de contenidos
  1. La recuperación económica no es como apretar un interruptor de la luz
  2. La burbuja de todo
    1. La burbuja de la deuda corporativa
    2. La burbuja inmobiliaria comercial
    3. La burbuja inmobiliaria 2.0
    4. La burbuja de los préstamos hipotecarios de alto riesgo
  3. Cuidado con el FOMO

La recuperación económica no es como apretar un interruptor de la luz

Cualquiera que siga sugiriendo que esto va a ser efímero con una recuperación en forma de V está adoptando una perspectiva macro increíblemente miope.

Hay un poco de ingenuidad y de ilusión en las suposiciones de que habrá una recuperación en forma de V en el tercer trimestre. Gran parte del análisis realizado hasta la fecha parece basarse en la información que tenemos ahora, sin pensar bien hacia dónde vamos.

Como alguien que tiene experiencia de primera mano en lo difícil que es crear una pequeña empresa, parece que los economistas de Wall Street están siendo poco realistas en cuanto a la cantidad de pequeñas empresas que no sobrevivirán al trimestre, y que constituyen aproximadamente la mitad de los puestos de trabajo del sector privado.

Este trimestre se perderán muchos millones de puestos de trabajo y muchos millones no volverán.

Estos choques siguen desarrollándose y por eso vemos que las previsiones siguen degradándose. Hay muchos efectos en cadena que agravan la recesión y que están saliendo a la luz.

Incluso el propio estímulo tiene efectos dominantes de recesión. Los administradores de hipotecas que conceden a los propietarios una indulgencia siguen teniendo que pagar a los inversores el capital y los intereses de las hipotecas. También deben realizar pagos a las aseguradoras hipotecarias, a las aseguradoras de la propiedad y a las autoridades fiscales locales. Esto desencadenará una crisis de liquidez en el sector financiero inmobiliario, a menos que la Reserva Federal intervenga con más préstamos de emergencia.

En general, el acceso al crédito al consumo y su coste se están deteriorando rápidamente. La expansión del crédito y de la deuda conduce a una expansión del PIB, lo que da lugar a un ciclo expansivo. Cualquier contracción del crédito conduce a una recesión.

Los efectos más adversos de segunda ronda sobre la renta y el gasto vendrán más adelante.

¿Qué ocurrirá cuando dejemos las medidas de cuarentena? Sin pruebas a gran escala y sin máscaras disponibles, los brotes seguirán produciéndose. Los otros más de 320 millones de estadounidenses siguen sin tener inmunidad.

Es posible que se produzcan futuros brotes con repetidas órdenes de permanecer en casa. Es posible que haya que practicar el distanciamiento social de forma intermitente durante los próximos 18 meses.

Supongamos que descubrimos las pruebas ubicuas y conseguimos que todo el mundo lleve máscaras protectoras, aún nos quedan uno o dos años de gestión del lento crecimiento del virus antes de que se impongan los tratamientos escalables, una vacuna o la inmunidad de rebaño.

Además, ésta es una crisis sanitaria mundial, no una crisis sanitaria estadounidense. Incluso si conseguimos controlar las cosas aquí, mientras un país no lo haga, el riesgo continuará.

¿La demanda y la producción económica seguirán viéndose afectadas durante un periodo prolongado? A China le ha ido mejor que a la mayoría y su producción económica sigue luchando.

Los programas gubernamentales proporcionarán alguna ayuda a los desempleados y a las empresas en dificultades, pero ¿durante cuánto tiempo? ¿Qué hará falta para que la economía vuelva a la vida después de una profunda congelación?

La economía no es un interruptor de luz.

Aunque el gobierno extienda cheques para reemplazar todos los salarios y todos los ingresos de las empresas durante un largo periodo de tiempo, si la economía no funciona para producir bienes y servicios el consumo no volverá.

Lee:  ¿Qué es el House Hacking? Cómo puedes empezar

La burbuja de todo

Si no crees que la pandemia que paralizó grandes partes de la economía fue suficiente, hay múltiples focos de riesgo masivo que podrían generar una crisis financiera por sí mismos.

Muchas de las previsiones de contracción económica que hemos visto hasta ahora se han centrado en cuantificar la pérdida de producción económica ligada a las paradas repentinas. Sin embargo, es probable que la crisis del coronavirus sea sólo la primera ficha de dominó que caiga en una crisis financiera más amplia.

Los funcionarios federales se han afanado en recordar a los estadounidenses que esto no es como lo de 2008: que nuestros bancos son solventes y que esto no es una crisis financiera. Pero hay muchos activos financieros ahí fuera que se están convirtiendo rápidamente en tóxicos.

La burbuja de la deuda corporativa

Muchas empresas entraron en este episodio muy apalancadas. Aprovecharon los bajos tipos de interés para emitir deuda, a menudo para la recompra de acciones, con el fin de conseguir un crecimiento de los beneficios por acción.

Los niveles de endeudamiento de las empresas, especialmente en el espacio cercano a los bonos basura BBB, se dispararon en la última década. El volumen de la deuda corporativa mundial alcanzó un máximo histórico de 13,5 billones de dólares a finales de 2019.

Pero la calidad general de los bonos cayó por debajo de los niveles observados antes de la crisis financiera mundial, con el 51% de todos los nuevos bonos con grado de inversión calificados como BBB, la calificación más baja de grado de inversión disponible.

Este alto grado de apalancamiento empresarial complica las pérdidas de ingresos que se están produciendo. Incluso con una desaceleración leve, cabe esperar que más de un billón de dólares de deuda con grado de inversión se rebaje a una calificación inferior al grado de inversión o "basura", y es casi seguro que en esta desaceleración veremos tasas de impago corporativo superiores a las de la crisis financiera de 2008.

Prestar más dinero a estas empresas sólo agravará el problema a largo plazo resultante del exceso de apalancamiento y hará que las empresas sean aún más vulnerables al fracaso a largo plazo.

La burbuja inmobiliaria comercial

Además, la burbuja del mercado inmobiliario de 2008 ha vuelto a producirse, pero esta vez en el sector inmobiliario comercial. Los bancos vendieron un montón de hipotecas sobre inmuebles comerciales, como centros comerciales, edificios de oficinas, hoteles y comercios. Esas hipotecas se trocearon y se colocaron en algo llamado "CMBX". Después, los bancos vendieron bonos contra esas hipotecas a los clientes.

Dada la paralización efectiva de nuestra economía, los centros comerciales y otros inmuebles comerciales se verán obligados a incumplir muchos de estos préstamos.

La burbuja inmobiliaria 2.0

El precio medio de venta de la vivienda ha superado el precio medio de venta de la vivienda justo antes de la crisis inmobiliaria de la Gran Recesión, mientras que la renta media real se ha recuperado hasta casi los mismos niveles.

La economía doméstica subyacente hoy no es muy diferente de la que había antes de la Gran Recesión, pero los choques económicos repentinos son mucho peores.

A medida que un mayor número de personas pierda su empleo debido a la quiebra de empresas y a la contracción general, el mercado de consumo comenzará inevitablemente a ejecutar las hipotecas residenciales. Los economistas de Moody's Analytics predicen que hasta el 30% de los estadounidenses con préstamos hipotecarios -unos 15 millones de hogares- podrían dejar de pagar si la economía estadounidense sigue cerrada hasta el verano o más allá.

Como vimos en la Gran Recesión, unas pocas ejecuciones hipotecarias pueden tener un efecto en cascada que haga caer los precios de barrios enteros, poniendo a los propietarios bajo el agua y provocando más ejecuciones hipotecarias.

La burbuja de los préstamos hipotecarios de alto riesgo

Según un reciente Informe de Experianlos préstamos y arrendamientos de vehículos pendientes se han disparado hasta alcanzar la cifra récord de 1,3 billones de dólares y los saldos de los préstamos para automóviles han crecido un 81% desde 2009.

Mientras tanto, la morosidad de los préstamos para automóviles alcanzó un récord histórico de 62.000 millones de dólares en el tercer trimestre de 2019, según datos de Fed. de Nueva York. Los préstamos morosos se situaron en el 4,71% de los préstamos para automóviles pendientes de pago, en un periodo de mínimos históricos de desempleo.

Estas tasas de morosidad son comparables al nivel de los diez años anteriores, tras la crisis de 2008.

Lee:  ¿Cuánto ganan los agentes de crédito hipotecario?

La gran mayoría de estos préstamos automotrices en mora son "subprime", con cerca del 22% de todos los préstamos automotrices clasificados como subprime. Muchos de estos préstamos subprime para automóviles han sido empaquetados por los bancos, de forma similar a lo que se hizo con las hipotecas subprime en los años previos al crack inmobiliario.

Podemos estar bastante seguros de que las tasas de morosidad de los préstamos para automóviles se van a disparar en 2020, lo que supondrá una mayor tensión para el sistema financiero.

Cuidado con el FOMO

Si miras los titulares de la primera página del New York Time del 30 de octubre de 1929, incluyen la frase "Banqueros optimistas". En ese día de optimismo, a la Gran Depresión aún le quedaban diez años de vida.

El punto de vista del optimista se basa en el cese anticipado de las malas noticias y en la llegada de mejores noticias en breve.

Se trata de una historia de efectos recesivos en cascada, tanto en la oferta como en la demanda, y del bucle de retroalimentación que se deriva de ello.

Cuando las fichas de dominó empiecen a caer, podríamos acabar rápidamente en otra crisis financiera en toda regla.

En este punto, no es descabellado sugerir que el brote de coronavirus podría acabar desencadenando una recesión que rivalice con la Gran Depresión. Los retos económicos que estamos experimentando actualmente con el COVID-19 no tienen precedentes.

Si estás lidiando con el miedo a perderte un fondo del mercado y estás ansioso por comprar en la bolsa, podría ser útil echar un vistazo a la tendencia actual del rendimiento del DJIA en comparación con la caída del mercado de 1929, que precedió a la Gran Depresión.

Rendimiento del DJIA Gran Depresión vs. Crisis del Coronavirus
Rendimiento del Promedio Industrial Dow Jones Gran Depresión vs. Crisis del Coronavirus

Si esto es el comienzo de un mercado bajista y ya estamos en recesión, ¿qué podemos esperar? Nadie puede predecir con seguridad cuánto durará una recesión ni las pérdidas que infligirá al mercado. La tabla siguiente proporciona algunas métricas clave del rendimiento del S&P en nueve mercados bajistas históricos, desde la Gran Depresión hasta la Gran Recesión.

S&P AltoMínimo del S&PPérdidaDuración
Septiembre de 1929 (Gran Depresión)31.864.486.10%34 meses
Mayo de 1946 (después de la Segunda Guerra Mundial)19.2513.6629.60%37 meses
Diciembre de 1961 (crisis de los misiles en Cuba)72.6452.3228.00%6 meses
Noviembre de 1968 (Guerra de Vietnam)108.3769.2936.10%18 meses
Enero de 1973 (Embargo del petróleo árabe y Watergate)119.8762.2848.00%21 meses
Noviembre de 1980 (Recesión de Reagan)140.52101.4427.80%21 meses
Agosto de 1987 (Crash del Lunes Negro)337.89221.2433.50%3 meses
Marzo de 2000 (burbuja de las puntocom)1527.46776.7649.10%30 meses
Octubre de 2007 (Gran Recesión)1565.15682.5556.40%17 meses
¿Qué es un mercado bajista? Un mercado bajista se define tradicionalmente como aquel en el que los principales índices bursátiles, como el DJIA y el S&P 500, caen un 20% o más desde un punto máximo reciente y permanecen por debajo de ese nivel durante al menos unos meses.

El gobierno se está acercando a su solución, que es la impresión ilimitada de dinero. El propio presidente ha declarado: "Este es el gobierno de los Estados Unidos. Nunca tiene que incumplir porque imprime el dinero".

¿Cuál será el efecto de que el Tesoro añada billones de dólares cada trimestre al déficit?
¿Cuál será el efecto de esto en el estatus del dólar como moneda de reserva mundial? ¿Corremos el riesgo de hiperinflación?

Sospecho que las generaciones futuras que miren hacia atrás en este momento descubrirán que algunas de las decisiones políticas tomadas agravaron el problema general, de forma similar a las medidas de FDR durante la Gran Depresión

Volveremos a un lugar mejor después de muchos sacrificios, pero puede que nunca volvamos a la normalidad.

Mientras tanto, recuerda la regla número uno para las recesiones: el dinero en efectivo es el rey.

Si quieres conocer otros artículos parecidos a ¿Nos dirigimos a otra Gran Depresión? puedes visitar la categoría Créditos.

►TAMBIÉN TE PUEDE INTERESAR◄

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada.

Subir

Utilizo cookies propias, de análisis y de terceros para mejorar la experiencia de navegación por mi web. Y en algunos artículos, para mostrarte publicidad relacionada con tus preferencias según el análisis de tu navegación. Pero solo es para seguir ofreciéndote contenido de calidad en el blog de manera totalmente gratuita. Puedes informarte más profundamente sobre qué cookies estoy utilizando y desactivarlas si quieres (algo que agradecería que no hicieras) Más Información