Contango vs. Backwardation: ¿Cuál es la diferencia?

Contango vs. Backwardation: ¿Cuál es la diferencia?

Tanto el contango como la retracción describen la pendiente de una curva de futuros a plazo en el mercado de futuros. Cuando un mercado está en contango, el precio a plazo de un contrato de futuros se sitúa por encima de el precio al contado. A la inversa, cuando en un mercado de backwardation, el precio a plazo de un contrato de futuros se sitúa por debajo de el precio al contado.

Cuando se trata de operar con futuros, saber leer y predecir las pautas de un gráfico es un componente importante del éxito. Dos de estas pautas, el contango y la retracción, pueden ayudar a discernir si el precio de los contratos de futuros puede subir o bajar con el tiempo.

Saber detectar el contango frente a la retracción en un gráfico puede ayudar a los operadores a identificar el patrón de los precios del mercado de futuros a lo largo del tiempo. (Concretamente, si están destinados a subir o bajar). A su vez, esto permite a los operadores realizar operaciones que puedan beneficiarse potencialmente de estas discrepancias de precios. Sin embargo, es fácil confundir estas curvas, lo que hace que aprender la diferencia sea aún más crucial para evitar graves pérdidas en el mercado de futuros.

Índice de contenidos
  1. Desglosando los fundamentos de los mercados de futuros
    1. Materias primas
    2. Contratos de futuros
    3. Precio de los futuros y precio al contado
  2. ¿Cómo es una curva de futuros normal?
  3. Contango vs. backwardation
    1. Entender el contango
    2. Comprender la retracción normal
  4. Ejemplo de curvas de contango vs. backwardation
    1. Consejo profesional
  5. ¿Por qué son importantes la retracción y el contango?
    1. Retroceso normal en el mercado de la carne de vacuno
    2. Contango en el mercado del crudo
  6. Preguntas frecuentes
    1. ¿Qué es mejor: el contango o la retracción?
    2. ¿El contango es alcista o bajista?
    3. ¿El petróleo suele estar en contango o en backwardation?
    4. ¿Cómo se gana dinero con el contango?
  7. Puntos clave

Desglosando los fundamentos de los mercados de futuros

Los operadores de materias primas suelen utilizar una jerga específica del sector en su día a día. Aunque dicha jerga beneficia a los operadores ocupados y con prisa, para los forasteros se vuelve confusa, rápidamente. Dado que nos basamos en esta jerga para explicar el contango y la retracción, vamos a hacer un curso intensivo de 101 de banca de inversión sobre términos cruciales.

Materias primas

Las materias primas son artículos físicos que se comercializan en diversos mercados y pueden ser "reciclados" en artículos más grandes y más caros. Algunos ejemplos son el caucho, el oro y otros metales preciosos, el petróleo y el gas, el azúcar y la carne de vacuno.

Contratos de futuros

En finanzas, los "futuros" son contratos entre al menos dos partes para realizar una acción en una fecha y un precio futuros determinados. Una parte (el comprador) acuerda comprar un activo, mientras que la otra parte (el vendedor) acuerda vender el activo físico. Ambas partes acuerdan un precio fijo y una fecha de entrega futura para el activo que se pagará y entregará.

Los contratos de futuros ayudan a mantener estables los mercados de materias primas físicas y garantizan una oferta y una demanda constantes en mercados esenciales (pero a menudo imprevisibles). Por ejemplo, las empresas mineras, los agricultores y las empresas de petróleo y gas pueden suscribir un contrato de futuros para confirmar que sus productos tienen compradores garantizados.

Pero los productores y compradores de los mercados de materias primas no son los únicos participantes en el mercado que utilizan estos contratos. Los operadores e inversores pueden comprar, vender en corto o cubrir de otro modo los futuros sin intención de comprar los productos reales para (con suerte) beneficiarse de las discrepancias de precios. Esto ocurre en el mercado de futuros.

Consejo profesional

Como inversor, los futuros se consideran derivados porque "derivan" el valor de la materia prima subyacente. Algunos inversores los utilizan para aumentar la rentabilidad de la cartera en comparación con la inversión en el SPX o el SPY. Dicho esto, los productos derivados son arriesgados y sólo se aconsejan a los inversores avanzados. Si estás decidido a iniciarte en el mercado de futuros, considera la posibilidad de hablar con un asesor financiero antes de hacerlo.

Precio de los futuros y precio al contado

Por último, tenemos el precio de los futuros y el precio al contado. El precio de los futuros es el precio al que dos partes de un contrato acuerdan comprar o vender una mercancía. Por el contrario, el precio al contado es el precio actual de mercado o de entrega. En otras palabras, es lo que pagarías para que te entregaran la misma mercancía en este momento.

Consejo profesional

No es raro que el precio de los futuros y el precio al contado varíen. Sin embargo, si el precio de los futuros y el precio al contado no coinciden cuando un contrato llega a su vencimiento, una de las partes podría obtener un mejor trato.

¿Cómo es una curva de futuros normal?

Antes de explorar las diferencias clave entre las curvas de contango normal y de backwardation normal, empecemos con una curva de futuros normal frente a una invertida. En el gráfico siguiente, podemos trazar los precios de los futuros (el eje y) frente a las fechas de vencimiento de los contratos (el eje x).

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Este ejemplo pone de manifiesto cómo pueden cambiar los precios de los futuros de los contratos a medida que se extienden sus vencimientos en los mercados normales frente a los invertidos. En una curva de futuros normal, los precios de los futuros tienden a aumentar para los vencimientos de los contratos más largos. Pero en una curva invertida, los precios de los futuros disminuyen en los vencimientos más largos.

En el gráfico anterior, el precio del mercado al contado se sitúa en 50$. En un mercado normal, un contrato de futuros a un año tiene un precio superior al precio al contado (en este ejemplo tiene un precio de 110 $). Por tanto, si tomas una posición larga en un contrato a un año, tienes que comprar un contrato por 110$ en un año.

Por el contrario, en el mercado invertido, el precio de los futuros para entregas a un año (25 $) es inferior al precio al contado (50 $). Por tanto, si tomas la posición larga en un contrato a un año, estás apostando a que el precio de los futuros caerá por debajo del precio actual.

Contango vs. backwardation

Una vez eliminados los aspectos básicos, podemos examinar las tendencias de contango y de retroceso. La diferencia estriba en la dirección en que se inclina la línea de un gráfico cuando se comparan los precios al contado y de los futuros. Como el precio de los futuros y el precio al contado previsto cambian, es posible que estas curvas cambien a medida que los contratos se acercan a su vencimiento.

Entender el contango

El contango se produce cuando el precio actual de los futuros está por encima del precio futuro esperado al contado. En otras palabras, los futuros con vencimientos lejanos cotizan con una prima respecto al precio al contado.

Normalmente, esperamos que el precio futuro y el precio al contado converjan, o se encuentren cuando los contratos venzan. En un mercado de contango, esperamos que el precio de los futuros caiga con el tiempo hasta alcanzar el precio futuro al contado previsto.

Un contrato de futuros en contango caerá gradualmente con el tiempo a medida que el contrato se acerque a su fecha de vencimiento. Por ello, los operadores con posiciones cortas suelen encontrar el contango favorable.

Los mercados de contango pueden producirse debido a factores como los costes de almacenamiento, la financiación o los seguros. La inflación y las expectativas de futuras subidas de precios también pueden contribuir a las tendencias de contango. A menudo, encontrarás tendencias de contango a largo plazo en sectores en los que hay que almacenar productos (no perecederos) como el oro.

Comprender la retracción normal

La backwardation, a veces llamada backwardation normal, se produce cuando el precio actual de los futuros se sitúa por debajo del precio actual al contado. En otras palabras, los futuros con vencimientos lejanos se negocian con un descuento respecto al precio al contado.

Como esperamos que los precios de los contratos a plazo y los precios al contado converjan cuando los contratos venzan, los contratos en backwardation pueden subir con el tiempo, produciendo una curva de futuros con pendiente ascendente. Por ello, las tendencias de backwardation suelen favorecer a los operadores que toman posiciones largas netas.

Los mercados de backwardation pueden ocurrir cuando hay un beneficio de poseer físicamente un material, como mantener un proceso de producción en marcha. Pero también puede ocurrir por otras razones, como las condiciones de mercado a corto plazo que hacen que el precio al contado actual suba. (Por ejemplo, el colapso de una mina podría aumentar los precios del cobre, haciendo subir el precio al contado por encima del precio a plazo)

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Sin embargo, la retroalimentación rara vez se produce en materias primas como el oro y la plata. Es más probable que veas backwardation en bienes perecederos o utilizables, como los comestibles, el petróleo o el gas natural.

Ejemplo de curvas de contango vs. backwardation

Veamos ahora un ejemplo visual de las curvas de backwardation y contango en comparación con los precios al contado. Este gráfico puede parecer contradictorio al principio cuando lo comparas con los ejemplos anteriores, porque muestra el cambio en el tiempo de los precios de los futuros en función del comportamiento esperado de los inversores, en lugar del precio al contado frente al precio de los futuros. Así, por ejemplo, si el futuro de una materia prima es significativamente más barato que el precio actual (es decir, backwardation), se espera que los inversores compren futuros, haciendo subir su precio.

En este ejemplo, supongamos que compras un contrato de futuros con un precio al contado de 50$.

Si el coste actual de un contrato de futuros a un año se sitúa en 110$, el precio esperado se mantiene por encima del precio spot futuro esperado. Esto da lugar a un mercado de contango, en el que el precio a plazo debería bajar con el tiempo. A la inversa, el precio al contado esperado en el futuro puede aumentar con el tiempo.

Por el contrario, si el coste actual de un contrato de futuros a un año es de 10 $, el precio de los futuros se sitúa por debajo del precio al contado esperado en el futuro. Esto da lugar a un mercado de retroceso, en el que el precio a plazo debería subir con el tiempo. Sin embargo, el precio al contado esperado podría caer con el tiempo para producir el mismo resultado.

Consejo profesional

Si los precios de los contratos a plazo y los precios al contado no convergen, puede surgir una oportunidad de arbitraje para los inversores que operan con inversiones alternativas. Durante el arbitraje, un operador puede comprar y vender el mismo activo en dos mercados para beneficiarse de las diferencias de precios.

¿Por qué son importantes la retracción y el contango?

A primera vista, parece que el contango y el backwardation importan principalmente a los inversores que buscan beneficiarse de las futuras discrepancias de precios.

Sin embargo, eso no es cierto. Las tendencias de contango y retracción pueden informar mucho más que los mercados de inversión. También informan sobre la oferta y la demanda, especialmente en materias primas como los metales extraídos, el petróleo crudo y la agricultura.

Retroceso normal en el mercado de la carne de vacuno

Por ejemplo, una escasez de oferta a corto o largo plazo en el mercado de la carne de vacuno podría provocar una tendencia a la retracción. Como el precio de la carne de vacuno sube ahora, el precio al contado actual podría subir por encima de su precio de futuros. Estos precios más altos podrían restringir la oferta y la demanda, al tiempo que animarían a los ganaderos de vacuno a aumentar la producción.

Como resultado, podría entrar más carne de vacuno en el mercado, ya que los ganaderos tratan de aprovechar los precios más altos. Al mismo tiempo, los consumidores podrían cambiar la carne de vacuno por la de cerdo para ahorrar dinero, lo que provocaría un aumento de la demanda de carne de cerdo (y de los precios).

Contango en el mercado del crudo

Ahora, imaginemos que el mercado del crudo experimenta un excedente repentino cuando una gran empresa excava un nuevo pozo. Aunque ahora el crudo tiene una gran oferta, eso no significa que estos suministros sigan siendo abundantes.

Si los productores creen que esta elevada oferta perjudica sus márgenes de beneficio, otras empresas petroleras podrían reducir su producción. A su vez, esto podría disminuir el excedente y hacer que el precio futuro vuelva a subir, ya que la demanda supera a la oferta.

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Por otra parte, la disminución de la oferta pública podría significar que los productores paguen un mayor coste de almacenamiento para salvaguardar sus reservas. Eso también puede aumentar los costes de financiación y de seguro, lo que acabará provocando un aumento de los precios futuros, de todos modos.

Preguntas frecuentes

¿Qué es mejor: el contango o la retracción?

Eso depende de tu posición como comerciante. Los inversores con posiciones cortas tienden a beneficiarse de los mercados de contango cuando los precios bajan. Mientras tanto, los inversores con posiciones largas tienden a beneficiarse de los mercados de backwardation cuando el precio futuro sube.

¿El contango es alcista o bajista?

El contango se considera una señal alcista porque el mercado espera que el precio de la materia prima subyacente suba.

¿El petróleo suele estar en contango o en backwardation?

El petróleo suele estar en una curva de backwardation porque el temor a la oferta a corto plazo suele hacer subir el precio del mes al contado. En cambio, es menos probable que los metales preciosos sufran una backwardation, ya que la oferta está menos sujeta a interrupciones en comparación con el mercado de materias primas energéticas.

¿Cómo se gana dinero con el contango?

Hay dos estrategias principales que un inversor puede utilizar para ganar dinero en un mercado de futuros en contango: el arbitraje o comprar y mantener el subyacente.

En la estrategia de arbitraje, un inversor puede comprar la materia prima al precio al contado más bajo y venderla inmediatamente al precio de los futuros más alto. Esta estrategia de arbitraje hace que los precios al contado y de los futuros converjan a medida que se acerca el vencimiento y reduce el contango.

La estrategia de comprar y mantener puede utilizarse si el inversor considera que la condición de contango es una señal de que el precio de la materia prima subyacente subirá en el futuro. En esta estrategia, el inversor comprará la materia prima con la esperanza de beneficiarse de la subida de los precios al contado. Esta estrategia sólo funciona si el precio del subyacente aumenta.

Puntos clave

  • Los mercados de futuros se consideran normales si los precios de los futuros son más altos en los vencimientos más largos.
  • Los mercados de futuros se consideran invertido si los precios de los futuros son más bajos en los vencimientos más largos.
  • El contango se produce cuando el precio de los futuros sube por encima de el precio al contado actual y/o el esperado en el futuro. Como resultado, los precios de los futuros deben caer para alcanzar el precio futuro al contado esperado. Los mercados de contango se confunden a menudo con una curva de futuros normal.
  • La backwardation normal se produce cuando el precio de los futuros cae por debajo de el precio al contado actual y/o el esperado en el futuro. Como resultado, los precios de los futuros deben subir para alcanzar el precio al contado futuro esperado. Los mercados de retroceso se confunden a menudo con una curva de futuros invertida.
  • Las tendencias de contango y backwardation pueden ayudar a conformar tanto los mercados de producción como los de inversión mediante la previsión de la oferta, la demanda y los precios futuros.
  • La mayoría de los inversores encontrarán que es más seguro, más fácil y menos estresante invertir en el mercado de valores en comparación con los mercados de derivados.
Ver las fuentes del artículo
  1. Definición de Contango - Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas
  2. Definición de backwardation - Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas
  3. Vigilancia del petróleo | Abril de 2020 - Comisión de Energía de California
  4. Estudio sobre la inflación - SuperMoney
  5. ¿Qué es el sistema económico de Estados Unidos? - Superdinero
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